[배당주 투자] TLTW 투자의 위험성은 무엇인가?

최근 TLTW 검색어로 블로그 유입이 많아져, TLTW 투자자로서 후속 게시물을 업로드해 본다.

TLTW 보유 인증 : 이번달 배당 수익!

연간 22.6%라는 믿기지 않는 배당수익률을 보여주고 있는 TLTW, 과연 이 엄청난 배당금을 제공하고도 위험성이 없는것일까?

왜 제살 깎아먹기란 이이야갸 나올까?

JEPI의 총 수익률은 작년 S&P500을 이겼는데 제살 깎아먹고 어떻게 이게 가능하지?

이를 위해선 채권 투자 자체의 위험성과 커버드콜 상품의 위험성을 이해해야 한다.

 

아래 내용은 링크의 게시물을 읽은 뒤 정리한 내용이다.

https://seekingalpha.com/article/4582155-tltw-covered-call-treasury-etf-excessively-risky-sell

TLTW: Covered Call Treasury ETF, Excessively Risky, Sell (BATS:TLTW)

채권에 내재한 위험성 : 듀레이션

TLT(미국 장기체)는 듀레이션이라는 개념이 있다. 

새로 나온게 고성능이면 이전 폰이 똥값되는 것과 같은 논리다.

금리가 높아지면, 채권 금리가 올라가므로 이전 채권이 똥값된다.

그런데 이 똥값되는게 보통 금리 1%에 17%정도다.

TLTW sports a duration of 17.3 years,
so investors should expect capital losses / share price declines of around 17.3%
for every 1.0% increase in interest rates.

아래 상장 이후 그래프를 보면 TLT와 함게 주가가 녹는 모습을 볼 수 있다.

반대로 다시 TLT가 가격이 오르는 구간엔 커버드 콜의 상방에 막혀서 많이 따라오르지 못하는 것을 볼 수 있다.

커버드 콜에 의한 로스

사실 이 부분은 현재 연배당 22퍼센트 정도를 월배당으로 주므로, 시간을 고려하면 해당 손실을 따라잡을 수 있다.

옵션 상품 구매는 방향과 시간을 동시에 고려해야 함을 보여준다.

하지만 이런 현상이 발생할 경우, 총 금액 대비 TLT + 옵션 갯수가 줄어들 수 있음으로 장기적으로 배당에 악영향을 준다.

이번에 FED에서 금리를 0.25% 올렸으니, TLT의 주가는 장기 혹은 단기적으로 4% 상승할 여지가 있다.

이 상승 구간이 완만하면 옵션에 이를 반영할 여지가 있으니 NAV의 손실이 덜할 것이다.

커버드 콜의 위험성 : 2% OTM Buywrite strategy

커버드 콜의 배당 수익은 옵션에 의한 프리미엄과 주식 자체의 배당에서 온다.

TLTW은 2% OTM 커버드 콜을 사용하는데(1달 만기로 알고 있음),

이는 대충 현재 가격보다 2% 이상 상승하면 더 싸게 살 수 있는 쿠폰을 파는 것이다.

예를 들어 100원 짜리가 102원 이상이 되어도 102원에 팔겠다는 쿠폰을 2원에 파는 것이다.

물론 102원이 안되면 이 쿠폰은 못쓰므로, 2원은 고스란히 먹을 수 있게 되는 것이다.

 

따라서 매달 최대 2% 가격의 쿠폰을 판다면, 이론적으로 월 배당금으로 2%를 줄 수 있다.

이 쿠폰을 2%가 넘는 금액에 살 바보는 없으므로, 이론적으로 월 배당은 최대 24%가 된다.

만약 주가가 2% 이상 올라가지 않는다면, 우리는 항상 이득을 본다.

하지만 2%이상 넘어가면, 그 금액 만큼 손실을 본다 할 수 있다.

TLT가 한달 동안 2% 이상 오르면 손실

이전 표와 묶어 생각하면, TLTW는 금리 상승 시 TLT보다 더 많이 떨어졌지만, 가격 상승은 얼마 따라잡지 못하는 것을 볼 수 있다.

물론 3% 올라도 나중에 2%로 떨어졌을 때 채워 넣으면 되니 전체 개수는 줄어들지 않을 수도 있다만,

1% 만큼의 시세 차익은 놓치게 되는 것이다.

보통 이를 위한 조정을 배당금 규모에서 충당하는 것 같다.

결론 : 살 꺼냐 말 것이냐

정리하자면 TLTW의 위험은 다음과 같은 것들이다.

• 금리 떡상
  • 17% 듀레이션으로 인한 주가 떡락빔
• 금리 떡락
  • 커버드 콜로 인한 상방 제한
  • 커버드 콜로 인한 TLT 갯수 감소를 배당금 영역에서 충당 > 배당금 감소
• 스테그플레이션

모두 경기 침체와 채권 가격 상승은 기정 사실로 여기고 있다.

따라서 채권에 투자할 경우, 주가 상승으로 인한 결실을 챙기기 위해 TLT, TMF을 구매한다.

하지만 금리 하락이 베이비 스탭을 통해 상당히 천천히 진행될 것이라 생각한다면, TLTW는 괜찮은 투자라고 생각한다.

또한 금리가 천천히 계속 올라 채권 가격이 조금씩 떨어지고, 채권 가격이 횡보할 때도 좋은 투자이다.

적절한 시간에 TLT나 TMF로 갈아타는 전략이 지금으로썬 가장 HIGH YIELD 라고 생각한다.

현재 전고점까지 TLT가 상승하려면 약 60% 정도 상승이 필요하다.
그 다음 저항선 까지는 약 40%까지 상승이 필요하다.

2%를 30으로 나눠 선형적으로 한달동안 천천히 상승하는 추세라면, TLTW는 꽤 괜찮은 성과를 거둘 수 있다 생각한다.

즉 횡보기간이 길면 TLTW가 좋다.

즉 TLTW에 배팅한다는 것은 금리 상승은 끝났거나 베이비 스텝이 남았으며, 금리 횡보 기간이 길 것이라 예상하는 것이다.

만약 금리 인하가 다음달부터 시작될 것이라 생각하면, TLT, TMF로 옮겨가는 것이 좋아보인다.

어떤 포지션을 선택하는 지는 당신의 몫이다.

개인적으로는 물가 안정을 위해 횡보장 및 금리 동결, 베이비 스텝이 몇번 더 적용될 수도 있다 보기에 TLTW를 홀딩할 예정이다.

위험성이 없는 투자란 존재하지 않지만, 현재 그나마 가장 안정적인 투자 방법은 채권을 구매하는건 맞는것 같다.

 

다양한 상황에 따른 수익률 비교는 아래 영상을 참고한다.

당신은 어떤 포지션을 선택할 것인가?

https://www.youtube.com/watch?v=ls6TNG52baE 

더 보면 좋은 글들

https://www.investopedia.com/terms/o/outofthemoney.asp

Out of the Money: Option Basics and Examples

https://m.post.naver.com/viewer/postView.nhn?volumeNo=28749713&memberNo=35216547 

[자산배분 가이드] '사계절 포트폴리오'의 단점을 보완한 연평균 8% 전략

https://www.investopedia.com/terms/b/buy-write.asp

Buy-Write Definition, Strategy, How It Works, Examples